首次全年盈利！寒武纪2025年营收大增453%，存货激增与客户集中存隐忧

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　每经记者|可杨    每经编辑|魏文艺    

　　寒武纪-U（SH688256，股价1099.00元，市值4634.32亿元；以下简称“寒武纪”）在2025年交出了一份历史性的成绩单。

　　3月12日晚间，寒武纪发布的2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入约64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润约20.59亿元，而上年同期为亏损约4.52亿元。这也是寒武纪上市以来首次实现全年盈利。

　　不过，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，在亮眼的业绩背后，寒武纪的存货规模大幅攀升、客户集中度高等风险依然值得关注。

　　年报数据显示，2025年，寒武纪实现营业收入约64.97亿元，较2024年同期的约11.74亿元增长453.21%。

　　收入大幅增长直接推动利润端实现大幅改善。2025年，寒武纪实现归母净利润20.59亿元，而2024年和2023年分别亏损4.52亿元和8.48亿元。寒武纪也首次实现了全年利润的扭亏为盈。

　　图片来源：寒武纪2025年年报

　　每经记者梳理发现，从季度表现看，寒武纪收入在全年保持相对均衡的增长节奏，2025年四个季度的收入分别约为11.11亿元、17.69亿元、17.27亿元和18.90亿元，其中第四季度达到全年最高水平。归母净利润方面，寒武纪在第二季度达到阶段性高点，约为6.83亿元。

　　对于业绩大幅增长的原因，寒武纪在年报中表示，报告期内，公司凭借出色的产品力持续拓展市场，积极助力人工智能（AI）应用落地。依托于公司在人工智能芯片产品、基础软件平台、集群软件工具链方面取得的长足进步，公司产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署，通过了客户严苛环境的验证，产品普适性、稳定性、易用性获得了客户的广泛认可。

　　在业务结构上，寒武纪目前主要提供云端智能芯片、边缘计算芯片以及相关IP（知识产权）授权和软件平台，同时还提供基于自研芯片的智能整机和计算集群解决方案。

　　分产品来看，云端产品线是寒武纪的绝对收入支柱，2025年实现收入约64.76亿元，同比增长455.34%，占总营收的比重超过99%；边缘产品线实现收入约339.39万元；IP授权及软件业务实现收入约228.87万元。

　　图片来源：寒武纪2025年年报

　　随着人工智能应用逐渐从实验阶段走向规模化部署，数据中心侧对算力基础设施的需求明显提升，为AI芯片企业带来了新的市场空间。寒武纪在年报中提到，随着模型逐渐复杂化，对应的算力需求也水涨船高，智能芯片市场有望迎来新的增量需求。根据IDC测算，2022年至2027年期间，中国智能算力规模年复合增长率达33.9%。

　　在实现盈利的同时，寒武纪保持了高强度的研发投入。

　　2025年，寒武纪研发投入约11.69亿元，同比增长9.03%；研发投入占营业收入的比例为17.99%，相比2024年的91.30%大幅下降，主要原因是收入基数大幅扩大，研发占比同比下降。

　　不过，在营收高增长的同时，寒武纪的存货规模也在快速攀升。 

　　年报显示，截至2025年末，寒武纪存货账面价值约49.44亿元，较2024年末的17.74亿元激增178.67%，占总资产的比例也从26.41%提升至36.79%。

　　对此，寒武纪在年报中表示，存货增加主要系本期备货原材料增加所致。“若未来市场环境发生变化，可能导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。” 

　　此外，2025年，寒武纪前五大客户的销售额合计为57.60亿元，占年度销售总额的比例为88.66%，其中第一大客户的销售额占比超过26%。尽管前五大客户销售额占比相较2024年的94.63%有所下降，但仍处于较高水平。

　　近三年（2023年至2025年），寒武纪前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为92.36%、94.63%和88.66%。

　　在供应链方面，寒武纪表示，由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险。切换新供应商将产生一定成本，可能对公司经营业绩产生不利影响。但公司的核心技术来自寒武纪的自主研发，拥有自主知识产权。为应对上述风险，公司将基于产业政策与产业链上下游长期、广泛、良好的合作，在产品研发各阶段继续与各相关方保持良好沟通，并积极探索，做好各项应对工作，推动公司业务持续发展。

　　此外，寒武纪还披露了2025年度利润分配方案，计划每10股派发现金红利15元（含税），同时以资本公积每10股转增4.9股。按照当前股本测算，现金分红总额约6.32亿元，占当期归母净利润的30.71%。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　封面图片来源：每经媒资库