去库支撑叠加季节性压力 钢价短期难破局

　　来源：中联钢联合钢铁网

　　一、周度市场核心变化解读

　　（一）库存端：去库节奏加快，品种分化凸显

　　本周钢材整体库存合计环比减少 44.24 万吨，其中社会库存下降 31.97 万吨、钢厂库存下降 12.27 万吨，库存双降格局主要得益于周中钢材价格上涨，带动终端采购积极性提升，去库节奏较前期明显加快。

　　分品种来看，库存降幅呈现结构性特征：螺纹钢库存减少 22.83 万吨、线材库存减少 9.58 万吨、热轧卷板库存减少 8.40 万吨，三类品种合计贡献主要去库增量；其余品种库存变动相对温和。这一现象反映出建筑用钢（螺纹、线材）与板材的终端需求均出现实质性释放，尤其螺纹钢表现突出，其消费增量已超过周度产量，供需格局改善迹象显著。

　　（二）供需端：供应小幅回升，需求释放支撑去库

　　供应端方面，本周钢材实际周产量环比增加 15.53 万吨，增量主要来自三大品种：螺纹钢增产 7.96 万吨、热轧卷板增产 2.35 万吨、中厚板增产 4.29 万吨，其余品种产量相对稳定，整体供应呈现温和回升态势。需求端与供应端形成反向支撑，尽管供应有所增加，但终端需求的集中释放使得本周钢材消费幅度超过产量增幅，直接推动库存实现大幅下降，供需结构的阶段性优化为市场提供了短期支撑。

　　二、后期钢价走势核心逻辑分析

　　结合当前五大品种供需格局及市场环境，后期钢价大概率维持窄幅震荡，核心影响因素可从需求、供应、库存三方面展开：

　　（一）需求端：短期有韧性，长期受季节性压制

　　本周钢材价格虽出现向上挺价动作，但市场情绪整体偏谨慎，核心原因在于季节性需求压力逐步显现，后期价格上涨缺乏持续动力。不过，当前正处于北方冬储前的“赶工窗口期”，建筑端（螺纹、线材）作为需求主力，短期需求或保持一定韧性，基建、房地产项目赶工将对需求形成阶段性支撑，但受限于冬季施工条件、项目资金到位情况等因素，需求难以实现大幅增量，整体仍处于偏弱区间。

　　板材需求则随制造业复苏节奏缓慢改善，机械、汽车等下游行业订单回暖力度有限，难以对价格形成强拉动。

　　（二）供应端：增量有限，环保约束形成潜在支撑

　　本周五大品种产量虽有回升，但增幅不及消费增幅，供需结构的轻微改善对价格形成一定支撑，但不足以改变短期市场震荡格局。后续供应端大概率保持平稳：一方面，部分地区受环保政策、能耗双控等因素约束，钢厂难以进一步扩大产能，或维持当前生产计划；另一方面，钢企盈利水平处于中等区间，增产意愿相对理性，预计供应端将保持“小幅波动、整体平稳”的态势。

　　（三）库存端：去库速度难持续，冬储预期逐步升温

　　本周总库存环比下降 44.25 万吨，去库速度快于前期，主要受价格上涨、终端赶工等短期因素推动，但迫于季节性因素（北方气温下降、施工淡季临近），当前快速去库的节奏难以长期维持。随着冬储窗口期临近，贸易商备货意愿将逐步影响库存变动，若冬储政策、资金成本等条件具备，库存或逐步进入阶段性累积阶段，对价格形成一定压制。

　　三、后期影响钢价的关键变量

　　（一）宏观层面：美联储降息分歧加大，数据指引成关键

　　美联储 10 月会议纪要显示，官员们在降息问题上存在严重分歧，叠加数据发布节奏调整，为全球宏观市场带来不确定性。由于 10 月非农就业数据取消、11 月数据改期至 12 月 16 日公布，即将发布的 9 月就业数据将成为 12 月 10 日议息会议前的最后一期核心就业数据，其表现将直接影响 12 月降息预期，进而影响全球大宗商品市场风险偏好及资金流向，需重点关注数据落地情况。

　　若数据显示美国就业市场降温，降息预期升温或对钢材等大宗商品形成宏观利好；反之，若数据偏强，降息预期推迟可能压制市场情绪，对当前本就谨慎的钢材市场产生副作用。

　　（二）产业链层面：钢坯库存变动，下游开工率分化

　　本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存 122.45 万吨，周环比减少 1.48 万吨，库存小幅下降但降幅有限。调研显示，周期内下游轧钢企业开工率有所上升，但企业对高价钢坯资源接受度不高，多以消化厂内库存为主，导致仓储库存降库不明显。钢坯作为钢材生产的核心原料，其库存变动与价格走势将直接传导至成材市场，若后续轧钢企业开工率持续回升、钢坯去库加快，或对成材价格形成阶段性提振。

　　四、总结与展望

　　短期来看，钢材供需结构维持“需求韧性支撑、供应平稳可控”的格局，北方赶工窗口期为需求提供阶段性支撑，库存去库态势仍在延续，对钢价形成一定托底作用；但长期来看，季节性需求走弱、宏观利好因素延期等压力不容忽视，供需两端的矛盾难以形成趋势性突破，因此钢价大概率维持窄幅震荡运行。

　　对于市场参与者而言，需重点关注三大要点：一是北方赶工需求的持续性及冬储备货节奏；二是美联储 9 月就业数据及 12 月降息预期变化；三是环保政策对供应端的潜在影响。建议商家保持理性心态，合理控制库存水平，密切跟踪后续宏观数据及产业链基本面变化，灵活调整经营策略。