长安期货屈亚娟：利多频现 镍价或逐步抬升

　　2-4月上旬，镍价整体呈窄幅震荡收敛的走势，有色面临宏观面压力、纯镍宽松态势难改，而下方有印尼缩减镍矿配额、矿端供应偏紧带来的支撑；近日，有色情绪回暖，印尼提出修订镍矿基准价格，以及中东局势造成印尼湿法冶炼减产的影响有所体现，镍价有突破上行倾向。

　　镍矿基准价抬升成本                                   

　　2026年4月13日，印尼能矿部（ESDM）开展关于修订印尼镍矿基准价格（HPM）的会议，修订的主要内容包括①将1.6%品位镍矿的修正系数（CF）由原先的17%上调至30%，镍品位每增加/减少0.1%，系数相应增加/减少1%；②新增伴生矿计价，钴（Co）和铁（Fe）的修正系数均设定为30%，而铬（Cr）设定为10%。③PNBP将对各金属分别征收；于4月15日生效，不溯及既往。此次修订使HPM较此前大幅上调，冶炼产品成本将会不同程度抬升。另一方面，4月9日，印尼能源部表示，今年已批准约2.1亿吨镍矿石开采配额，年度配额目标约为2.6亿吨。

　　据Mysteel，菲律宾镍矿报价有所松动，1.3%品位FOB报价47-49美元/湿吨，CIF成交价61美元/湿吨；海运费较3月略微下滑，但尚未恢复至美伊战争前水平。今年1-2月菲律宾出口镍矿371.86万湿吨，同比增长61.7%。我国前2个月镍矿进口260.81万吨，同比增长26.6%。港口库存方面，截止4月10日，Mysteel统计全国14港镍矿库存681.93万湿吨，呈季节性回落态势。

　　中间品产量缩减

　　据Mysteel，今年3月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为15.53万吨，环比增加6.9%；其中印尼产量13.29万吨，检修影响减弱，预计4月产量仍有部分增量；中国产量也有小幅增长，4月整体料将持稳，中国&印尼总产量预估小幅增至16.2万吨。进口端，我国今年前2个月镍铁累计进口174.15万吨，同比下降4.4%，约96.5%的进口来自印尼。高镍生铁现货方面，印尼铁厂报价1100-1120元/镍（舱底含税），而钢厂的心理采购价位较低在1060元/镍附近，供需方博弈加剧，废不锈钢经济性凸显。

　　2月底美以伊战争爆发之后，严重依赖中东硫供应的印尼高压酸浸镍厂面临原料不足的风险，据悉几家镍加工企业自上月以来被迫将产量削减了至少10%。印尼3月MHP产量以金属量计3.25万吨，较1月和2月有明显回落；短期霍尔木兹海峡通航还存在较大困难，硫磺/硫酸供应短缺对印尼湿法冶炼的影响还将持续。另外，本身由于镍矿开采配额下调，印尼今年的镍加工产能利用率可能从去年的高位有所回落。

　　纯镍宽松态势难改

　　今年3月Mysteel国内精炼镍产量为37337吨，环比回升14.5%，同比微增1.8%，大型生产企业产量回升，舟山新投精炼镍产线开始放量；预计4月仍有部分增量。3月印尼精炼镍产量9500吨，较2月微幅下滑，4月预计恢复至9800吨。

　　纯镍库存依旧处于高位。最新上期所镍总库存为66042吨，注册仓单量为63896吨，还呈攀升之势，未有拐头迹象。现货升水下移，贸易商手上货源较多，有出货压力，而下游需求相对滞后，采购情绪偏低。LME镍库存在3月之后有小幅下滑，总体依然是绝对高位水平，最新总库存在27.8万吨，注册仓单26.5万吨，0-3现货贴水还在200美元/吨以上。

　　需求整体持稳为主

　　首先不锈钢端，Mysteel统计今年3月国内300系不锈钢粗钢产量为193.7万吨，环比明显回升46.8%，同比微增1.8%，受节后生产恢复的影响，4月排产与3月产量变化不大。3月后，不锈钢社会库存逐步去化，截止本周，300系不锈钢社库67.62万吨，低于前三年同期水平，库存压力不大。随着不锈钢价格抬升，下游畏高情绪升温。

　　新能源端，电池级硫酸镍价格于3月中旬后小幅回落，近日成本端提振下报价有所上抬，下游需求尚不明朗，对镍盐价格接受度暂无明显上升。终端上，3月，我国新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%；今年前3个月新能源汽车产销增速不佳，一方面是去年基数较高，另一个是今年新能源汽车购置税从“免征”调整为“减半征收”。3月三元电池装车量10700兆瓦时，同比增长7%。

　　小结

　　总体来看，外围环境上，市场逐步对战事脱敏，有色情绪回暖，不过仍需防范极端事件发生的风险。印尼缩减镍矿开采配额、调整镍矿基准价格都对镍价有利多提振，中&印高镍生铁产量整体持稳小增，但受制于硫酸不足，印尼镍中间品供应还将缩减。然而纯镍产量还在增长，库存高企，宽松态势难改。下游不锈钢和三元电池需求相对平淡，没有明显亮点。镍市过剩逻辑已演绎较长时间，随着上游边际改善增多，以及有色情绪的回暖，我们认为短期镍价重心或将逐步抬升。仅供参考。

　　作者：屈亚娟，从业资格：F03113549，长安期货有色金属分析师。