金融时报：持续深化资本市场投融资综合改革

　　金融时报

　　进入“十五五”时期，资本市场的战略意义应放在中国式现代化建设全局中来把握。一方面，资本市场成为培育新质生产力、助力高水平科技自立自强的主阵地，需要实现从“融资工具”向“创新生态核心枢纽”的战略跃升；另一方面，除了要高效服务实体经济融资，资本市场也要让广大投资者通过财富管理共享发展红利，最终形成“长钱长投”的良性循环，从而进一步增强市场的内在稳定性。

　　“十五五”规划纲要提出的“持续深化资本市场投融资综合改革”“健全投资和融资相协调的资本市场功能”部署，是资本市场形成上述良性运行机制的关键所在。

　　投资与融资是资本市场功能的一体两面，深化资本市场投融资综合改革，其核心要义在于“综合”二字，标志着改革思路从过去相对侧重融资功能，转向投资与融资两端协同发力、平衡发展的新阶段。过去几年间，我国资本市场以注册制改革为牵引，融资功能得到显著增强，服务实体经济的能力持续提升，但投融资两端的协同性有待进一步增强。持续深化资本市场投融资综合改革，意味着改革必须系统推进，构建融资支持与投资价值相互促进的正向循环，既要让资金“愿意来、留得住”，让投资者能够共享企业成长的红利，也要让企业“融得到、长得大”，最终形成投融资良性互动、市场稳健运行的健康生态。

　　深化融资端改革，核心是增强制度的包容性与适应性，着力服务新质生产力。科技创新、产业升级是“十五五”时期的重点任务，而轻资产、高投入、长周期的科技型企业恰恰需要资本市场的直接融资来匹配其风险收益特征。这就要求持续优化发行上市制度，建立更加贴合科技企业成长规律的评价体系，将研发投入、核心专利、技术突破等创新属性纳入核心考量。通过科创板、创业板、北交所的错位发展与联动协同，构建覆盖企业初创期、成长期、成熟期的全周期融资链条，进一步提升融资的灵活性与效率，让商业航天、人形机器人、量子信息等前沿领域的创新企业能够便捷地获得资本支持，推动更多资本向新质生产力等重点领域集聚。

　　激活投资端活力，重点是培育“长钱长投”市场生态。中长期资金是维护资本市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。近年来，我国持续打通中长期资金入市的卡点堵点。截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元。下一步，要进一步健全中长期资金入市机制，深化公募基金、保险资金、社保基金等长期资金的考核机制改革。在产品供给上，继续发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展，并推出更多适配长期投资、具备风险管理功能的金融产品，满足不同风险偏好资金的配置需求。一级市场方面，要畅通私募股权与创投基金的退出渠道，大力发展二手份额转让基金（S基金）、并购重组等多元化退出路径，打通“投入—退出—再投入”的良性循环，让耐心资本敢于陪跑早期创新项目。

　　改革行稳致远的根基，是优质的上市公司。上市公司是中国优秀企业群体的代表，是资本市场微观基础，也是资本市场的投资价值来源。高质量上市公司是吸引并留住“长钱”的根本前提，而活跃的投资端又是支持优质企业融资发展、实现价值创造的市场反馈。要通过提升上市公司质量来增强市场内在吸引力，包括开展新一轮公司治理专项行动，加强对控股股东和实际控制人的行为约束，并完善分红回购、股权激励等制度安排，引导上市公司持续回报投资者。

　　值得一提的是，4月10日中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，这是提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能的重要举措，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。创业板改革再出发，将加快推动科技创新和产业创新融合发展，进一步增强创业板支持新兴产业和未来产业的精准性，从源头上提高上市公司质量。未来，创业板、科创板将各自发挥特色和优势，协同发展、形成合力，进一步扩大资本市场服务实体经济的覆盖面。

　　站在“十五五”的新起点，持续深化资本市场投融资综合改革，既是金融强国建设的必由之路，也是助力经济高质量发展的关键一招。通过投融资两端的协同发力，必将打通资本循环的堵点，激活市场内生动力，为推动“十五五”时期经济社会高质量发展注入强劲的资本动能。