中金：予天虹国际集团“跑赢行业”评级 目标价8.39港元

　　中金发布研报称，再次覆盖天虹国际集团（02678）给予跑赢行业评级，给予公司2026年6.0x

　　P/E，对应目标价8.39港元，公司当前交易于26、27年约4.4x/3.9x

　　P/E，较当前股价有37.0%的上涨空间。该行预计公司26、27年EPS分别为1.24元、1.37元，25-27年CAGR为17.5%。该行认为公司全球化产能布局与差异化产品是其核心竞争力；同时，公司近年来效率提升和财务杠杆逐步降低也有望为其带来利润弹性。

　　中金主要观点如下：

　　全球棉纺产能龙头，全球化布局构筑壁垒

　　公司总纱锭规模达426万锭，稳居全球棉纺行业前列；2025年海外纱线产能占比42.5%，形成东南亚、美洲、欧洲多区域协同网络，海外布局均衡性优于同业，外棉采购成本优势显著。

　　差异化纱线产品能力，高附加值构筑护城河

　　公司是全球最大的包芯棉纺织品供应商，以氨纶包芯纱为核心构建差异化纱线平台，高附加值产品占纱线收入近50%，摆脱普通棉纱同质化竞争，与全球顶级纤维供应商英威达、东丽深度绑定，客户粘性较强。

　　棉价触底叠加经营优化，盈利修复具备坚实基础

　　公司毛利率与棉价走势高度正相关，当前外棉价格触底、内棉价格逐步回升，内外棉价差维持近十年高位，公司海外产能低成本外棉采购优势持续凸显。公司近年来聚焦高附加值纱线主业，产能利用率逐步恢复高位，为毛利率修复提供支撑。同时公司已完成非核心亏损业务剥离，并逐步降低财务杠杆，也有望保障利润修复。

　　潜在催化剂：棉价逐步上涨；内外棉价差高位放大海外产能成本优势；欧美供应链区域化带动海外订单与产能利用率提升；持续降杠杆推动财务费用下行。

　　风险提示：棉价大幅波动，地缘政治及贸易政策变动，海外终端消费需求疲软，汇率大幅波动，棉纺行业竞争加剧。