长城基金刘疆：在科技浪潮中寻找“时代最强贝塔”

　　稿件来源：深圳商报

　　2026年英伟达GTC大会，再次点燃AI产业链的投资热情，“AI工厂”“推理时代”“万亿算力需求”等关键词成为市场焦点。深耕科技投资领域的长城基金基金经理刘疆，凭借对产业创新的敏锐感知和成熟的投资框架，在AI产业的布局中收获颇丰。近日，刘疆接受本报记者专访，围绕AI产业链发展、GTC大会带来的产业变革等展开深度分享，解码新时代科技投资的底层逻辑。

　　实践：在AI浪潮中寻找“卖铲人”

　　刘疆毫不掩饰对AI产业的长期看好。他认为当前AI产业尚处早中期，是具备持续挖掘价值的成长方向。但他并不是泛泛布局“AI概念”，而是深入挖掘产业链上那些确定性高、先行受益、壁垒清晰的环节，即AI产业的“卖铲人”——算力基础设施相关领域。

　　2026年GTC大会为AI产业勾画了清晰的逻辑闭环。黄仁勋提出的“AI工厂”“推理时代”“token经济学”等概念，让市场对AI产业链的未来发展有了更清晰的认知，明确了从基础设施到应用变现的完整图景。而算力链作为AI产业的“卖铲子”环节，有望持续受益于产业发展带来的需求增长。

　　“黄仁勋去年在GTC大会提出看到5000亿美元的算力需求，今年这一数字翻倍至10000亿美元，背后是token、AI Agent的爆发带来的下游真实需求增长。”刘疆分析，此前市场对头部厂商资本开支的担忧属于静态思维，而实际上，随着大模型的持续迭代、AI应用生态的发展，算力需求与资本开支之间有望形成动态的正向循环，下游应用的爆发会持续推动算力基础设施的建设，而算力供给提升又能反哺应用生态繁荣，算力链作为AI产业核心底座，有望持续受益于行业扩容。

　　在算力链细分方向中，刘疆重点关注光通信板块，他的理由不仅仅是算力需求增长，更关键的是光通信技术本身正在发生重要的变化。他指出，从产业底层逻辑来看，光通信作为AI算力链条的关键环节，长期渗透率呈向上趋势。海外科技巨头推动OCS、NPO、CPO等新兴方案发展，也充分彰显了光互联的重要性，推动光互联价值量持续提升。

　　“光通信景气度高涨，呈现出有望超越算力产业链整体的态势，无论是产业链数据还是技术替代逻辑，都验证了其当前的投资价值。”刘疆表示，随着算力卡性能持续膨胀、算力集群不断扩大，对互联的速率、带宽、功耗要求不断提升，光互联基于其性能特质，有望通过NPO、CPO等新兴形态渗透进入到scale up等更多的场景、更大的市场，产业空间有望大幅扩容。

　　对于市场担忧的CPO方案将侵占光模块市场的问题，刘疆认为，这更多是叙事层面的影响，国内光模块龙头公司基本面暂未出现实质性变化，在整个产业高景气的驱动下，各技术方案都呈现强劲的发展态势。

　　前瞻：在喧嚣中识别下一处“泉眼”

　　展望2026年的市场，刘疆审慎而乐观，认为科技成长仍有望是市场主线，而AI产业链的细分机会将成为重点布局方向。

　　虽然市场关于“AI泡沫”的讨论不绝于耳，但刘疆认为，国内互科技巨头的资本开支整体处于可控状态，而海外头部厂商的资本开支看似很高，但是一旦上下游正循环跑通，算力投入仍有持续增长空间，与此同时作为快速进化的科技产业，会有很多局部的大变化，找到这些局部高景气的方向，就有望把握持续的投资机会。

　　对席卷而来的AI智能体（如“小龙虾”）热潮，他看到了更深的产业逻辑：智能体的爆发，可能真正打通AI应用的“最后一公里”，创造可持续商业模式——用户可为AI服务支付token费用，这将反向巩固对底层算力的需求，形成“应用繁荣-算力投资”的良性循环。

　　对于AI Agent，刘疆认为，后续核心投资机会在于找到这三类受益者：一是开发出“火爆”Agent并最终能打造出平台级生态的“链主”型企业；二是具备性能或成本优势的模型等核心上下游公司；三是直接承接算力需求爆发，给头部厂商做算力配套的公司。

　　心法：聚焦“重大创新”与“重大拐点”

　　刘疆于2012年入行，亲历2013-2015年TMT牛市，在成长股表现偏弱时，也曾同步研究消费行业，这种横跨科技与消费的双重视角，让他沉淀出其独有的投资哲学。

　　“我的投资思路主要聚焦两大方向，一是重大产业创新，二是重大经营拐点。”刘疆直言。前者追求的是产业“梦想照进现实”的超级成长性，后者则侧重预期触底、估值低位后基本面改善带来的修复机会。

　　在刘疆看来，最好的成长投资，就是把握时代强音，在最强的产业贝塔上做文章。从移动互联网到如今的人工智能，刘疆认为，这些产业的崛起本质上都是由重大创新驱动，而本轮AI产业的发展与移动互联网有着诸多相似之处，这也让他对产业变化的感知更为敏锐。2022年底，当ChatGPT横空出世之初，刘疆便率先体验并前瞻性地判断：这一突破性技术将开启新一轮产业变革的序幕，此后其研究重心便围绕人工智能（AI）全面展开。

　　这一投资思路听起来简单，执行起来却需要极强的产业洞察力，需要对产业生命周期的阶段有着清醒的认知。事实上，这也是近年来长城基金在“科技+”投资领域持续践行并迭代进化的“全景视野+多元策略”体系化框架的体现：一方面，跳出单一赛道的线性思维，以“科技+”模式替代纯科技投资；另一方面，以“平台化作战”为核心，构建“深度研究+宏观视野+产业跟踪”的投研框架。

　　刘疆的投资便是在这个大框架下的显性表现。回顾刘疆的投资脉络，可以发现一条清晰的主线：聚焦于由科技创新驱动、正在发生重大变化的产业。他不过度分散，敢于在看准的方向上集中；他注重节奏，根据产业的不同发展阶段调整策略；他追求深度，不满足于泛泛的概念，而是深入产业链寻找兼具胜率和空间的环节。

　　刘疆的投资，像是一场与产业进化赛跑的马拉松，需要的是对技术的理解、对周期的把握，以及在一片喧嚣中保持专注的定力。正如他常说的，他的主要精力都投入在跟踪新兴趋势与科技前沿上。这份对“变化”的执着追寻，或许正是刘疆在成长股投资中为自己锚定的方向。

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