什么情况！3月国际金价暴跌17％，史诗级抛售潮来袭，后市还能涨吗？

来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 叶青 北京报道

3月以来，COMEX黄金价格走出剧烈过山车行情，叠加多轮断崖式下跌，不到一个月从历史高位狂泻，抹平年内全部涨幅。自3月中旬起，黄金开启下跌模式，从5000美元/盎司一路下挫，特别是3月18日至19日两个交易日累计暴跌超400美元，接连击穿多道整数关口，当周累计跌幅达11.26%，创下1983年以来近43年最大单周跌幅。

3月23日金价再度上演惨烈跳水行情，日内连续跌破4400至4100美元/盎司四道关口后，出现止跌反弹走势。截至3月24日15:15，COMEX黄金期货报收于4404美元/盎司。西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期国际金价面临技术面与结构化层面的抛售压力，美元指数走强及美债收益率上行，重塑了全球资产的估值锚。黄金的避险属性在高收益美元资产面前吸引力下降，资金转而配置美元现金或高息债券，叠加市场负反馈机制，进一步放大了金价下跌幅度。

贵金属避险属性失效？

近期国际金价一改此前持续上涨行情，出现史诗级暴跌，自3月2日至3月24日，COMEX黄金价格累计跌幅达17%。对此，创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期国际金价大幅下跌主要由两方面因素所致，首先是美伊地缘冲突升级推升油价，油价冲击全球经济，导致全球金融市场股债短期同步大幅下跌，引发短期流动性紧缺。而黄金作为避险资产，短期受流动性扰动，和全球股债一样遭遇抛售。

何燚表示，一些国际大基金在资产配置过程中，会配置股票、债券和黄金，当短期面临赎回压力时，尤其在风险事件冲击下股债同步下跌，这类基金会平仓盈利的黄金头寸，以弥补股债亏损、应对客户赎回的流动性需求。当这类基金集体操作时，自然会引发极端抛售行情。

伴随着近期金价回落，也有市场人士质疑，黄金的避险功能是否已经消失。对此，何燚表示，黄金的避险功能并未消失，预计当市场流动性趋于稳定后，黄金将会再次受到市场青睐。其次是国际原油价格暴涨后，市场通胀反弹预期升温，美联储3月议息会议偏鹰，利率市场加息预期持续升温，引发市场对美联储货币政策转向的担忧。从资本市场表现来看，当前美股和美债均遭遇抛售。

此外，景川表示，前期市场对美联储货币宽松周期定价过于充分，资金集中涌入黄金等避险资产，进而推高金价。随着1月美国核心PCE同比增长3.1%，通胀回升的确定性增强，市场风险偏好阶段性修复，资金开始从防御性资产向权益等高收益资产分流，形成对金价的阶段性资金挤压。

资深黄金分析师沈璟财在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期金价出现的史诗级暴跌，并非单一因素所致，而是美联储鹰派政策、美元与美债收益率上行、流动性挤兑、央行购金速度放缓、高位获利了结等多重因素共振的结果。流动性缺失、平仓黄金换取流动性、美债被抛售，都是本轮下跌的重要环节，但并非唯一或最根本原因。

高盛预计欧央行4月或加息

值得关注的是，除了市场流动性对金价波动的影响外，各国央行货币政策出现转变。受美伊冲突影响，有投行预计，全球主要经济体的通胀将平均上升0.4个百分点，持续上涨的能源价格很可能会逐渐影响到各国央行的通胀预期。虽然大多数亚洲经济体短期内降息的可能性不大，但政策收紧预期可能会随着时间的推移而加剧。

高盛发布研报称，目前预计欧洲央行将在2026年4月和6月各加息25个基点，此前预测为2026年利率保持不变。此次的调整与摩根大通和巴克莱银行上周的预测一致，这两家银行也预计欧洲央行将在4月采取行动。高盛指出，中东地区的冲突带来了通胀风险，而能源价格的上涨则是主要的困扰因素。

3月24日，瑞银下调了印度和欧元区的股票评级，警告称这些股票对油价上涨的敏感性较高，如果中东冲突持续下去，它们将更加脆弱。瑞银亚洲股票策略师苏雷什·坦蒂亚表示：“要在短时间内就美伊冲突问题得出最终结论可能非常困难。”

在能源进口依赖型市场（如印度和欧洲）中，股票指数自美伊冲突爆发以来已下跌超过9%，跌幅是美国的两倍多。这反映出人们对于持续的能源价格上涨可能会抑制经济增长、推迟降息并增加财政压力的担忧。这种转变正在强化资金管理者的策略调整，他们正在重新评估自身的投资组合，转向更具防御性和能源抗压性的市场。

“除了欧洲央行货币政策出现变化外，近期美联储货币政策出现关键转折，降息周期已行至尾声，政策重心明确转向抗通胀，且加息选项已重回讨论视野。从3月18日美联储议息会议的政策变化来看，美联储连续第二次将利率维持在3.5%到3.75%不变，这符合市场预期。”何燚称。

与此同时，何燚表示，与1月议息会议相比，声明中删除了就业“企稳”的表述，新增了对中东局势不确定性的关注，反映出外部冲击已成为核心考量。

谈及通胀与加息前景。他表示，如果通胀率继续上升，加息的可能性确实存在，但目前并非基准情形。

“鲍威尔首次承认委员会已讨论过加息可能，但大多数委员认为暂无必要。他强调若通胀无进展，就不会降息。最新的点阵图显示，预计2026年不降息的官员数量从4位增加到了7位，降息空间被大幅压缩。整体来看，美联储已从降息周期切换至观察期，甚至带有潜在的加息倾向。若通胀受地缘冲突推动持续走高，美联储5月或6月将维持紧缩，且加息风险会进一步上升。”何燚称。

不过，沈璟财表示，美联储本轮鹰派转向，核心是高利率维持更久、降息大幅推迟，并非重启加息。5—6月加息门槛极高，需通胀与就业持续超预期，领导层变动也可能影响政策路径。投资者可重点跟踪核心PCE与美联储官员讲话判断风向。美联储3月释放鹰派暂停信号，上调通胀预期并推迟降息，鲍威尔强硬表态扭转宽松预期。中东推高油价加剧通胀风险，美联储内部仍存分歧，政策高度依赖数据。金价持续承压，流动性挤兑风险仍存。

金价何时见底？

随着金价持续波动，其影响因素也引发外界关注。对此，何燚表示，短期来看，需要关注全球股市债市受到原油价格上涨冲击影响的持续性，如果中东地缘冲突持续扩大，原油价格进一步上涨，全球股市和债市或将继续受到冲击，流动性问题或将继续演绎，短期可能会继续压制金价。

此外，何燚表示，还需要关注美联储货币政策走向，如果美联储继续偏鹰或者货币政策转向，这将与原油价格共同冲击全球经济。中长期来看，全球货币体系重塑，地缘政治格局重塑，全球债务周期驱动信用货币价值重塑等，中长期黄金牛市仍然没有结束。

不过，沈璟财表示，在当前宏观环境下，影响金价走势的核心因素正发生微妙而关键的切换，美元指数也进入新的多空博弈阶段。短期金价由美联储政策、美元走势与油价共同主导，整体偏空格局未改。美元在鹰派指引与避险支撑下易涨难跌，仍是金价最大压制力量。中长期需持续关注美国经济韧性与全球央行政策分化，只要美元强势延续，金价便难以摆脱承压格局。

杰富瑞全球经济学家莫希特·库马尔在一份报告中表示，由于美伊冲突可能持续的时间比投资者所期望的要长，可能会看到风险资产价格进一步调整，对滞胀/衰退风险的关注程度会高于目前的状况。因为投资者原本预期战争能迅速结束，所以许多资产的持仓情况并未调整到位，可能还需要进行一些调整。

此外，盛宝银行的分析师表示，中东战争持续引发全球市场的广泛宏观经济冲击，迫使投资者同时重新评估通货膨胀、利率、经济增长和流动性状况。黄金正在被抛售，因为它是过去一年中为数不多仍呈上涨态势的流动性资产之一。黄金受到担忧情绪的打压，即高能源价格将推高通货膨胀并抑制短期内进一步降息的预期。

针对国际金价后期走势，沈璟财表示，国际金价真正的底部需要满足三个条件，即油价见顶、加息预期见顶、美元流动性见顶，目前三者均未满足。短期内国际金价、银价受美联储鹰派政策与滞胀预期压制，大概率震荡寻底；短线宜观望，等待市场情绪与技术面出现明确企稳信号再进场，长线投资者可着手规划分批布局。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶