每经记者|吴永久 张宛 每经编辑|何建川
随着2025年报季逐步推进，2026年开年A股市场掀起长期破净公司估值修复热潮。据《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）统计，本年度前两个月，已有21家A股公司先后发布2026年度《估值提升计划》（张裕A是因B股股票长期破净发布该计划，除外）。这些公司均因股票连续12个月每个交易日收盘价低于最近一个会计年度经审计的每股净资产，依据《上市公司监管指引第10号——市值管理》相关规定，需制定专项计划改善估值状况。其中，*ST阳光（维权）、绿发电力两家公司在近期股价均出现一波强势上涨行情，最新市净率已超过1倍，率先脱离破净状态，成为估值修复的“领头羊”。
同花顺iFinD数据显示，截至3月23日收盘，21家长期破净公司平均市净率为0.83倍，估值修复呈现分化态势。其中，*ST阳光和绿发电力两家公司表现突出，市净率分别达1.35倍、1.12倍，已成功脱离破净区间；而瑞茂通（维权）市净率最低，仅为0.45倍，估值修复压力较大。
从股价表现来看，率先脱离破净状态的两家公司，在《估值提升计划》发布后均走出上涨行情，成为估值修复的标杆案例。
其中，*ST阳光已经连续两年发布《估值提升计划》。2025年4月19日，阳光股份（现*ST阳光）发布首份《估值提升计划》，市值管理核心聚焦于控股股东及董监高增持、并购重组两大方向。同日，公司宣布因2024年度业绩不达标，被实施退市风险警示（*ST），陷入估值修复与“保壳”的双重压力。而公司股价在2025年4月底部短暂上涨近两个月后，进入长达5个月的横盘震荡。
转折点发生在控制权变更。2025年11月至2026年1月，原控股股东分两次将所持公司29.97%股份全部协议转让给自然人刘丹，今年1月底，刘丹正式成为公司新控股股东、实际控制人。受此利好推动，*ST阳光股价同步加速上涨。截至3月23日，本年度涨幅已超40%。若从2025年4月19日首份计划发布之日算起，累计涨幅高达161.54%。
业绩层面的积极信号进一步支撑股价。公司2025年报显示，尽管营收和归母净利润较2024年进一步下滑，但经审计的扣除后营业收入达3.33亿元，未触及退市风险警示标准，公司已向深交所申请撤销退市风险警示，有望实现“脱星摘帽”，为估值持续修复奠定基础。此外，公司全资子公司拟向关联方借款不超过5.5亿元，用于偿还公司债务及支持经营发展，进一步缓解资金压力，改善市场预期。
作为央企，绿发电力于2026年2月28日发布《估值提升计划》，主要通过强化股东回报、稳定市场预期推动估值修复，具体聚焦分红与股份回购两大举措。公司明确承诺，2025~2027年度以现金方式累计分配的利润不低于该三年实现的年均可分配利润的30%；同时，在有序推进剩余股份回购的基础上，将择机启动第二轮股份回购。公司于3月9日提前半年顶格完成正在实施的回购计划，彰显推动估值修复的诚意。
与此同时，公司股价自2月底开启一波强势上涨行情，3月10日至3月12日连续收获三个涨停，并于3月13日盘中创出近三年来新高13.76元。截至3月23日，本年度最大涨幅达67.4%，股价也在这波行情中突破每股净资产——按3月23日收盘价10.86元、最近一期每股净资产9.68元计算，市净率达1.12倍，顺利脱离破净状态。
两大标杆的强势表现，背后是2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对长期破净公司作出专门要求以来破净股投资价值的持续凸显。从资产逻辑看，破净股意味着投资者可以以低于公司实际资产价值的价格买入股票，若公司资产质量良好且具备经营改善潜力，未来有望获得丰厚回报。同时，部分破净股盈利稳定、分红政策持续。即使股价破净，其股息率仍可能保持较高水平，可为追求稳定收益的投资者提供持续的现金分红回报。申万宏源近期研报也表示，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
每经记者梳理发现，21家公司中，塔牌集团、山东钢铁和林洋能源等多家公司不仅规划了丰富的市值管理工具提升估值，且落地效率较高，具备较强的估值修复动力。
塔牌集团2026年发布的是第二份《估值提升计划》，两份计划的核心框架基本一致，均围绕聚焦主业、并购重组、员工持股计划、高比例分红、投关管理、信披质量、股份回购与注销、股利股东及董监高等增持八大举措展开，基本包含了证监会要求的大部分市值管理工具，体系较为完善。
举措落地方面，塔牌集团行动迅速且诚意十足。2025年3月18日，公司披露首份《估值提升计划》，当日同步发布2024年度利润分配方案和2025年员工持股计划；同年8月推出0.5亿元-1亿元回购方案用于员工持股计划，10月有股东及其一致行动人完成股份增持；12月初宣布将回购库存股用途变更为注销减资。一系列举措有序落地，形成“分红+员工持股+回购+增持”的多维发力格局。
2026年2月28日，塔牌集团发布第二份《估值提升计划》，随后于3月19日发布2025年度利润分配方案和2026年员工持股计划，落地节奏持续加快。
举措落地成效显著，塔牌集团2025年实现业绩与市值的双提升。经营层面，公司2025年营收41.07亿元，同比微降3.99%；归母净利润6.34亿元，同比增长17.87%，盈利水平稳步提升。市值层面，公司2025年度股价上涨24.22%（前复权），是21家公司中同期涨幅最高的，截至2026年3月23日，总市值达103.44亿元。截至当日收盘，公司市净率0.87倍。
山东钢铁同样连续两年发布《估值提升计划》，且是21家公司中目前唯一一家披露2025年度估值提升计划年度评估报告的公司，清晰呈现了去年计划的执行情况与效果。2025年，公司规划了分红、回购、增持、并购重组、股权激励和员工持股等多项举措，实际落地中重点围绕回购、增持、并购重组三大方向推进。
具体来看，2025年度公司累计回购股份7998.74万元，控股股东山钢集团增持1409.82万元，均按时完成相关计划。不过需要注意的是，这两项动作均始于2024年，2025年处于执行和收尾阶段，全年未公布新的回购、增持方案。并购重组方面，山东钢铁在2025年11月完成对莱芜钢铁集团银山型钢有限公司100%股权的收购，有效解决了公司产能不匹配、同业竞争、关联交易等问题。
经营层面，在一系列举措推动下，山东钢铁2025年扭亏为盈，预计归母净利润1亿元左右，较2024年的-28.91亿元同比增利近30亿元，公司表示，经营质量与抗风险能力得到显著增强。不过，从估值表现看，公司仍未摆脱破净状态，截至3月23日，市净率为0.83倍。
对比2025年，山东钢铁2026年的估值提升计划删除了并购重组相关表述，保留了分红、回购、增持等核心举措，并新增资本运作，但对于“资本运作”的具体方向和举措，公司并未进一步明确。每经记者以投资者身份致电山东钢铁证券部，相关工作人员表示，资本运作主要是围绕公司内部存量资产优化，但相关事项需满足信披要求才能披露，具体内容暂不方便透露。
针对投资者关注的分红与回购问题，该工作人员表示，常规的年度分红议案都要上年度股东大会审议，如果有的话投资者关注公告就可以看到了。公司的理念是只要具备分红条件，公司肯定会积极推动分红工作。当然公司这两年生产经营确实面临一定困难，但是方向在逐步向好的趋势发展。关于回购，今年以来市场总体还是在好转，回购需实时根据资本市场和股价情况确定。据悉，山东钢铁已连续两年未进行分红，两份估值提升计划中均提及将适时启动回购。
林洋能源则以“快速落地”彰显修复决心。今年2月9日，公司发布《估值提升计划》，核心聚焦利润分配、股份回购与股东增持，计划发布当日便“一键三连”落地相关举措：同步推出1.5亿元-3亿元回购计划用于股权激励、宣布注销1894.9万股回购库存股，同时控股股东拟增持0.5亿元-1亿元，多举措并举稳定市场预期。
与上述市值管理工具丰富、落地效率高的估值提升策略不同，还有部分公司选择通过持续、稳定、可预期的分红政策回馈投资者。截至3月23日，上述21家公司中，恒源煤电、塔牌集团、淮北矿业、宁波银行等7家近12个月股息率均超过3%，凸显高股息属性。
恒源煤电和淮北矿业同属煤炭开采业，近12个月股息率分别高达6.15%、5.32%，稳居前列。而从历史数据看，两家公司近四年分红比例整体稳步提升，2021~2024年年度股息率均保持在5%以上，形成了稳定的高股息风格。二者也均在近期发布的《估值提升计划》中明确，将通过分红稳定投资者回报预期，其中淮北矿业表示将2025~2027年每年的现金分红比例由30%提升至35%。
不过需注意的是，两家公司2025年业绩均出现下滑。恒源煤电2025年陷入亏损，归母净利润预计-1.9亿元至-2.6亿元，与2024年盈利10.72亿元相比差距较大。而淮北矿业2025年度预计归母净利润为14.95亿元左右，与2024年同期48.55亿元同比减少69.21%左右，业绩下滑幅度较大，这是否会影响2025年度分红？每经记者以投资者身份致电淮北矿业证券部，接电工作人员表示，公司马上要审批2025年年报了，各项数据基本也出来了，年初公司承诺现金分红比例不低于35%，肯定是远远超过这个数的。但是因为2025年利润下降比较多，每股收益肯定要比上年有所下降。同时表示，煤炭本身是一个基本面比较稳定的行业，而且公司2025年虽然整体业绩下降幅度较大，但是在同（体量）水平的煤炭上市公司中业绩还算比较靠前的，公司始终坚持持续性的稳健分红。
相较于上述两家公司，塔牌集团的高分红承诺更具确定性。公司在《未来三年股东回报规划（2024~2026）》中明确承诺，2024~2026年每年现金分红原则上不低于公司当年归母净利润的70%；且每年每股现金分红金额原则上不低于0.45元。公司3月19日最新发布的2025年度利润分配方案，让这一承诺高效落地：拟向全体股东每10股派发现金股利4.8元（含税），预计派现5.64亿元，叠加该年度0.54亿元的回购金额，合计回馈股东约6.18亿元，占2025年度归母净利润的97.42%；按3月23日收盘价计算，最新股息率约5.45%。此外，公司2026年计划新增中期分红，进一步优化分红节奏。得益于稳定的分红政策与相对扎实的经营基本面，塔牌集团年度股息率已连续三年超过5%，成为高股息破净标的中的优质代表。
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成交易建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
封面图片来源：每经媒资库
发表评论
2026-03-24 17:15:08回复
2026-03-25 00:43:33回复