华创证券：储蓄性需求或将保持总量稳定 资金将逐步向资本市场渗透

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，我国居民的高储蓄未来将持续存在，但从边际上看，在实际利率下行、投资生态逐步优化的环境下，储蓄性需求或将保持总量稳定，但结构上向具有低波动、稳定收益的银行理财、固收基金、养老保险等产品转化，而其中银行理财与存款具有天然渠道连接将是最大受益者，同时，随着银行理财含权类、多资产策略产品的丰富，资金也将逐步向资本市场渗透。

华创证券主要观点如下：

我国银行理财业务的演变，经历了四个阶段

萌芽起步期(2004-2008年);快速扩张期(2009-2012年);规范整顿期(2013-2017年);2018年至今，资管新规出台，银行理财开启净值化转型，规模先降后升，进入新的发展阶段。

从机构格局上看，银行理财业务经历了从母行部门到独立理财子的转变。2004年-2018年为母行资管部模式;2019年至今为理财子公司模式，截至2025年末，全国已开业理财子公司达32家，行业架构持续完善，头部机构引领行业发展，行业集中度保持合理区间。随着行业从“高速扩张”向“高质量发展”转型，理财子公司新设审批逐步收紧，进入高度审慎、择优审批的常态化阶段。

从市场份额上看，理财子占据绝对市场份额。据2018年-2025年银行理财规模统计，银行理财子公司市场份额呈爆发式增长态势，截至2025年已占据逾九成市场份额，成为银行理财市场绝对主导力量。截至2025年末，头部理财子公司呈现“两超多强”竞争格局，规模梯队分化特征显著。

复盘银行理财业务的历史发展经验，可以发现在资管新规前后有着非常明显的“驱动因素”的切换

银行理财业务本质上是资金端与资产端双向适配、动态平衡的过程。不同发展阶段的市场环境、监管导向存在显著差异，导致“资产供给”与“资金需求”在业务发展中的主导地位发生了根本性转变，进而形成了“资产端驱动”与“需求端驱动”两大核心发展模式。在资产端驱动时期，银行理财业务的核心竞争力在于获取高收益资产的能力;资管新规后，银行理财业务的核心驱动力转向居民财富管理需求的释放。

截止2025年底，我国金融机构住户存款规模达165.9万亿元。2026年定期存款将集中到期，预计规模在50-60万亿区间，占储蓄总量的1/3左右，这部分资金是否还会沿原有路径继续留在存款中存在较大不确定性。同时我国金融理财市场近年来取得较大发展，投顾体系逐步发展，都为天量资金的“再配置”提供更多可能性。

从长、中、短期三个逻辑来进行推演

首先从短期来看，随着CPI到2月回升至1.3%，实际利率快速下降为负值，理论上居民的消费倾向提升，储蓄意愿下降，同时收入预期有望温和修复。虽难以快速回归疫情前高位，但在政策托底与结构转型双重支撑下，居民收入信心预计将渐进改善，呈现稳中趋升的积极态势。中期来看，近年来资本市场制度建设和资金入市路径的通畅性取得了显著进展。资本市场基础制度的改革持续深化，财富管理服务的适配性明显提升，人工智能技术的突飞猛进正成为重塑居民财富管理的惊喜变量，加速了储蓄向投资转化的进程。长期而言，从人口结构来看，我国也面临和日本90年代一样的老龄化问题。一方面“高储蓄”的预防性动机具有长期性，不会轻易因利率下行而消失，另一方面低利率环境下，投资意愿边际上行，具有低波特点的现金管理类、固收类银行理财和保险类产品有望承接储蓄的部分迁移。

风险提示：实际利率回升低于预期，理财净值波动超预期，银行理财业务政策推进低于预期。