投资者如今正认真考虑这样一种可能性：中东战争可能会引发滞胀冲击，如同五十年前那样，当时全球能源供应中断导致通胀飙升并损害经济增长。

　　加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司投资组合经理卡斯帕·亨塞表示，如果油价持续上涨，政府债券乃至所有其他资产的避险地位都将岌岌可危。

　　布伦特原油周一飙升至每桶100美元以上，正朝着自2020年新冠疫情危机以来最大单日涨幅迈进。

　　欧洲批发天然气价格自年初以来已上涨70%。

　　这对通胀而言是个坏消息。

重返七十年代？投资者为滞胀重现做准备 第1张

　　凯投宏观表示，“一个有用的经验法则是”，油价每上涨5%，发达市场的通胀就会增加约0.1个百分点。

　　高油价也可能抑制经济增长。

　　根据国际货币基金组织的数据，油价每持续上涨10%，全球经济产出将下降0.1%至0.2%。

　　1973年、1980年、1990年和2008年的油价飙升都曾导致美国经济衰退。

　　央行的困境

　　各国央行处境艰难，因为加息以抑制通胀可能会削弱经济增长。

　　芝加哥联储行长奥斯汀·古尔斯比周五对媒体表示，“可能即将出现一种前所未有的、令人不安的滞胀环境”。

　　市场目前预期欧洲央行今年至少会加息一次。而在此之前，市场认为降息的概率为40%。

　　英格兰银行预计也将在今年加息，而此前市场定价显示至少会有两次降息。

　　德国商业银行利率策略师赖纳·冈特曼表示，他认为只有油价下跌才能扭转加息担忧，尽管欧洲央行内部的鸽派人士也指出了经济增长的下行风险。

　　消失的通胀关联

　　投资者纷纷逃离那些通胀会侵蚀未来回报的固定收益资产。

　　短期债券最为敏感。英国两年期国债收益率过去一周已上涨50个基点，这是自2022年英国预算危机以来的最大涨幅。

　　同期，德国和澳大利亚的两年期国债收益率上涨了超过30个基点，而美国两年期国债收益率仅上涨13个基点。

　　投资者现在正关注通胀挂钩债券，这种债券的本金和利率都与通胀挂钩。

　　英国五年期盈亏平衡利率（通胀挂钩债券与名义债券收益率之间的差额）自2月份以来已上涨28个基点。周一达到近3.5%，为去年四月以来的最高水平。

　　与此同时，五年期通胀挂钩国债收益率过去一周上涨4.2个基点，而名义债券收益率上涨15个基点。

　　在最近能源价格飙升之前，美国经济已显现出易受滞胀影响的迹象。2月份，美国就业岗位意外减少。本周的数据可能会显示美国通胀上升。

　　何处避险？

　　投资者不喜欢滞胀，因为它会损害股票、债券以及不提供收益的黄金。

　　分析师称，这种贵金属上周价值下跌2%，周一再度下跌。

　　自战争爆发以来，美元在发达市场货币中涨幅最大。

　　法国兴业银行外汇策略主管基特·朱克斯表示：“美国能够承受油价冲击，但将产生一些政治后果。”

　　而欧洲，尤其是英国，情况则不同。