背靠茅台集团，华贵人寿亏损多年终扭亏，仍有资本“焦虑”？

　　作者：邢莉 

　　2025年年末，随着“偿二代”二期过渡期的收官，一众保险公司资本补充进入“密集冲刺期”。华贵人寿保险股份有限公司（以下简称“华贵人寿”）便是其中之一。（编者按：“偿二代”二期即《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，其过渡期延长至‌2025年底。）

　　作为贵州省首家本土保险法人机构，华贵人寿成立于2017年2月。白酒龙头企业中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“茅台集团”）为第一大股东，因而华贵人寿也被戏称为“含茅量最高的寿险公司”。

　　2025年12月19日，华贵人寿发布公告称，公司注册资本金增加6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。

　　而在此前，华贵人寿在贵州阳光产权交易所披露增资项目公告，拟向现有股东及新增投资者募集资金25亿元至45亿元。

　　此番密集增资，既是保险公司应对“偿二代”二期监管要求的必要动作，也映照出华贵人寿在业绩扭亏之后，仍需面临偿付能力承压的经营现状。

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　　背靠茅台集团，

　　亏损多年盈利见曙光

　　目前，华贵人寿是贵州省第一家本土保险法人机构。

　　官网资料显示，华贵人寿系经原中国保险监督管理委员会批准筹建的寿险公司，初始注册资本为10亿元，总部位于贵州省贵安新区。

　　汪振武为华贵人寿的首任董事长。2012年，保险行业老将汪振武启动华贵人寿筹设流程，历时4年协调茅台集团、华康保险代理、贵安金融投资等11家发起股东完成筹备。

　　2016年6月，华贵人寿获得监管部门筹建许可，2017年2月正式开业。

　　‘子弹财经’注意到，茅台集团虽为华贵人寿核心发起股东，但其第一大股东之位在华贵人寿发展过程中几经波折。

　　2017年，茅台集团以第一大股东的身份发起设立华贵人寿，持股20%。

　　直到2021年，贵州金融控股集团获批受让贵州贵安金融投资所持华贵人寿11%的股权，持股比例由10%上升至21%。贵州金融控股集团成为华贵人寿第一大股东，茅台集团退居为第二大股东。

　　2023年，华贵人寿迎来成立6年后的首次增资。

　　2023年4月，监管发布批复称，批准华贵人寿注册资本从10亿元增至20亿元，由茅台集团认购新增注册资本46660万元，由贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司认购新增注册资本38340万元，由深圳嘉鑫辉煌投资认购新增注册资本15000万元。

　　此次增资后，茅台集团由华贵人寿的第二大股东重回第一大股东，持股比例为33.33%。

　　作为一家初创型保险公司，华贵人寿尚未进入稳定的盈利周期。

　　开业初期，华贵人寿提出“六年盈、八年平、九年上市”的发展目标，但现实往往比设想的艰难。

　　Wind数据显示，华贵人寿在2017至2024年这八年间，除了2021年的短暂盈利外，其余年份均处于亏损状态。

　　历年数据显示，2020至2023年，华贵人寿保费收入分别为20.13亿元、25.15亿元、39.21亿元及46.98亿元。但在2024年，其保费收入下滑至40.18亿元，同比下降14.47%。

　　盈利方面，2020至2024年华贵人寿归母净利润分别-0.68亿元、0.31亿元、-4.35亿元、-3.51亿元及-2.58亿元。

　　自2022年始，华贵人寿亏损明显扩大。

　　从营业支出项来看，2022年和2023年的退保金分别为3.59亿元、4.28亿元，同比增长229.36%、19.22%；2023年和2024年赔付支出为4.27亿元、9.35亿元，同比增长139.88%、118.97%。

　　图 / Wind

　　此外，保费的增长也带来了提取保险责任准备金的大幅提升。2022至2023年，华贵人寿提取保险责任准备金分别为32.92亿元、39.16亿元，同比增长77.08%、18.96%。

　　进入2025年，华贵人寿盈利初现曙光。

　　2025年第三季度偿付能力报告显示，截至2025年9月末，华贵人寿保险业务收入为45.23亿元，同比大幅增长31.03%；净利润1.83亿元，同比扭亏为盈。

　　‘子弹财经’注意到，2025年一季度至三季度，其净利润分别为-0.47亿元、0.82亿元、1.48亿元，连续两个季度保持盈利。

　　图 / 华贵人寿2025年三季度偿付能力报告（单位：万元）

　　从盈利驱动因素看，除保费增长之外，投资收益对盈利形成有利支撑。

　　2025年三季度末，华贵人寿投资收益率4.32%，综合投资收益率5.29%，远高于近三年平均投资收益率、平均综合投资收益率。

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　　高调求资金一年未果，

　　6亿到账能否“解渴”？

　　从华贵人寿近年发展轨迹来看，增资是其重要战略动作。尤其在2025年，其增资举措更是贯穿全年。

　　‘子弹财经’注意到，2025年12月23日，华贵人寿官网发布公告称，经公司2024年第1次（临时）股东大会审议通过，并经监管批准，公司注册资本由20亿元增加至26.15亿元。

　　图 / 华贵人寿公告

　　让外界意外的是，公告中并未明确出资方及出资比例情况。

　　截至2026年1月26日，‘子弹财经’在华贵人寿官网“公司治理概要”一栏中看到，公司持股比例在5%以上的股东及持股情况中，茅台集团持股比例大幅上升至49.01%。其余四家股东持股比例降至：14.66%、8.03%、5.74%、5.74%。

　　图 / 华贵人寿官网新近消息、华贵人寿2025年三季度偿付能力报告

　　而华贵人寿2025年三季度偿付能力报告显示，在持股比例超5%的股东中，茅台集团持股比例为33.33%，其余四家股东持股比例分别为：19.17%、10.50%、7.50%及7.50%。

　　此次增资，茅台集团的出资金额为多少？茅台持股比例的大幅上升后，将对华贵人寿未来经营产生哪些影响？‘子弹财经’就相关问题致函华贵人寿方面，截至发稿前并未获得回复。

　　虽增资6.15亿元，但华贵人寿更大规模的增资还在持续推进中。

　　‘子弹财经’注意到，2025年12月17日华贵人寿增资项目在贵州阳光产权交易所挂牌。

　　根据挂牌公告，此次华贵人寿拟引入投资方不超过20家，新增投资者合计持股比例拟占20%~40%。增资方新增股票每股面值人民币1元，此次新增股票面值部分计入增资方注册资本，超出面值部分计入增资方资本公积。

　　图 / 贵州阳光产权交易所

　　对于此次增资项目的投资方资质，华贵人寿方面设定了一系列条件。

　　除了必须满足国家金融监管总局对保险公司股东相关要求外，方案还特别强调了投资数量、资金来源、股份限售等。华贵人寿称，增资用于充实注册资本，提升风险抵御和运营能力，支持公司落实中长期战略规划。

　　事实上，早在2025年初，华贵人寿已启动这一大规模募资项目。除在贵州阳光产权交易所，该公司在北京产权交易所也进行了增资项目公开挂牌。

　　‘子弹财经’注意到，尽管2025年华贵人寿盈利扭亏为盈，但偿付能力依旧承压。

　　华贵人寿第三季度偿付能力报告显示，截至2025年三季度末，华贵人寿核心偿付能力充足率118.80%，综合偿付能力充足率133.80%，较年初分别下降29.44%、29.89%。

　　国家金融监管总局发布2025年保险业三季度偿付能力指标显示，人身险公司核心偿付能力充足率118.9%、综合偿付能力充足率175.5%。

　　由此可见，华贵人寿这两项指标均低于行业平均水平。

　　此外，在2025年，华贵人寿风险综合评级从一季度的BB级降至二季度的B级。

　　图 / 华贵人寿2025年三季度偿付能力报告

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　　高管“含茅量”增加，

　　“茅台系”基因或重塑发展

　　在增资之外，近年来华贵人寿的高管变动也成业界关注的一大焦点。

　　2025年9月，国家金融监督管理总局更新一则行政许可，贵州监管局核准王剑波出任华贵人寿副总经理。

　　图 / 国家金融监督管理总局的官网

　　王剑波是一位70后，出身“建行系”，也曾在茅台集团旗下担任要职。

　　公开资料显示，王剑波出生于1974年，历任建设银行遵义市分行党委委员、副行长，贵阳金阳支行党委委员、副行长；茅台集团财务有限公司副总经理，茅台集团审计监督部专职监事等职务；2023年12月起任华贵人寿保险股份有限公司董事。

　　王剑波在担任华贵人寿副总经理一职的同时，还担任公司党委副书记。

　　华贵人寿另一党委副书记为总经理罗振华。履历显示，其出生于1965年，现年61岁，此前曾任职于新华人寿、中法人寿等机构，自2020年10月起担任华贵人寿总经理。

　　‘子弹财经’注意到，自2023年茅台集团重回第一大股东后，华贵人寿治理结构发生显著变化。

　　2023年12月，华贵人寿发布的重大事项公告显示，该公司完成董事会换届：茅台集团党委委员、总会计师、董事会秘书刘刚出任华贵人寿董事长；新进6位董事，其中王剑波任公司第三届董事会职工董事。

　　与此同时，包括原董事长汪振武、原副董事长吴志军等在内的7位董事离任。随后，华贵人寿高管团队也多有变化。

　　官网显示，华贵人寿当前形成了“一正三副”格局：总经理为罗振华，三位副总经理分别为王剑波、曹龙、陈冬梅。其中，陈冬梅也来自“茅台系”，曾任茅台文化旅游板块财务总监、茅台酒厂财务部主管等职务。

　　回溯发展历程，华贵人寿成立之初便定位“互联网平台型保险公司”，选择产销分离的差异化路线，深耕定期寿险细分市场。

　　自2017年起，公司专注打磨“大麦定寿”系列产品，秉持“小而精、看得懂、高性价比”的设计理念。八年间，该系列产品完成30余次迭代，覆盖多类细分场景，累计服务有效客户90万人，人均风险保障额度达120万元。

　　但不容忽视的是，定期寿险并非市场主流险种，保费规模与盈利能力相对有限。高保额低保费的产品特性、叠加单一的产品策略，导致公司应对市场变化的灵活性不足，难以匹配多元化的市场需求。

　　‘子弹财经’注意到，在茅台集团重回大股东之位后，华贵人寿明确提出“围绕茅台做足文章”的战略方向。董事长刘刚在2023年工作会议上强调，要坚持回归保险本源、坚持价值经营，探索“保险+茅台”合作模式。

　　图 / 华贵人寿公告

　　据华贵人寿2025年11月披露的重大关联交易公告显示，截至2025年10月末，公司与茅台集团及其直接或间接控制单位的交易金额合计达12985.33万元，涵盖资金运用类10000万元、服务类533.94万元、保险业务和其他类2451.39万元。

　　其中，茅台集团旗下茅台技开公司投保华贵人寿六款团体保险产品。

　　可见，茅台集团及旗下控股公司已成为华贵人寿团体险业务发展的一大推手，为公司业务增长提供了重要支撑。但其偿付能力承压、产品结构单一等问题仍待破解。

　　未来，华贵人寿如何依托“保险+茅台”模式实现持续盈利，能否真正走出一条差异化发展之路？对此，‘子弹财经’将持续关注。