光大期货：1月27日有色金属日报

　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价保持震荡偏强走势，国内现货精炼铜进口维系亏损，但亏损幅度收窄。宏观方面，美国商务部报告显示，耐用品订单增长5.3%，前月数据经修正后为下降2.1%，该数据创六个月来最大，得益于商用飞机及其他资本设备订单的推动。另外Polymarket的数据显示，市场押注美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率高达78%，而上周五这一概率还不到10%。进口数据方面，国内国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。库存方面，LME库存下降1175吨至170525吨；Comex库存增加2758吨至513150吨；SHFE铜仓单下降1479吨145314吨，BC铜维持11166吨。需求方面，铜价调整，下游企业采购有所好转，但仍较为谨慎。近期高铜价影响下，铜消费转弱，累库力度强于近两年，这加大了产业内的分歧，也一度使得铜存在调整预期，但无论是贵金属看涨情绪外溢效应还是从资金对有色追捧力度，仍维系着铜价易涨难跌的行情。因此当前铜价逻辑已不能简单从基本面来去定价，更多的需从金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待。策略上，建议维持逢低买入思路。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌0.64%报18590美元/吨，沪镍跌1.27%报147000元/吨。库存方面，LME库存增加1824吨至285552吨，SHFE 仓单增加450吨至42517吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。消息面，1月21日消息印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事特里维纳诺表示，预计镍矿石产量较上年将下降 10% 至 15%；1月23日消息，印尼商业竞争监督委员会（KPPU）强调，工业园区内的港口已不再仅是物流基础设施，而是逐步演变为可能决定市场结构和国家层面竞争水平的战略性节点。从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，镍铁价格重心上移，火法成本支撑走强，但一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，国内社会显性库存有所增加，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼政策短期托底镍价，消息面进一步刺激造成市场对印尼镍资源供应的担忧，有色情绪共振镍价走强，但远期潜在配额补充和高库存成为上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会，关注政策实际落地情况和市场情绪。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2719元/吨，跌幅0.22%，持仓增仓9212手至49.8万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2603收于24380元/吨，涨幅0.1%。持仓增仓146手至32.3万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2603收于23115元/吨，涨幅0.04%。持仓减仓424手至10965手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2628元/吨。铝锭现货贴水扩至160元/吨。佛山A00报价下调至24070元/吨，对无锡A00升水50元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东上调50-60元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调42元/吨。河南一带环控限制，矿石开采及氧化铝生产受限。厂家消耗原备库存保供长单，库存有所减压。受情绪带动氧化铝窄幅修复，但当前减产和降库不足，反弹持续性存疑。铝价经历一波回调节奏后下游备货意愿明显改善。部分下游要求节前到货，板材加工端产线满负荷运转，叠加多地启动低温雨雪冰冻灾害四级应急响应，发运效率受阻。铝锭累库速度明显放缓，现货贴水幅度有所改善。在集中备货至放假前夕时段内，预计盘面整体向上支撑力度充足。关注库存动向和放假安排。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　26日工业硅震荡偏强，主力2605收于8915/吨，日内涨幅0.96%，持仓增仓20873手至25.2万手。百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水转至贴水65元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2605收于51280元/吨，日内涨幅1.19%，持仓减仓4手至41287手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至54000元/吨，最低交割品硅料价格54000元/吨，现货升水收至2720元/吨。四川地区全面停炉，云南因长协保留低负荷后续也面临减产，新疆大厂规划月底减产50%，供应端预期缩量下盘面逐渐向上修复，高低品供应量劈叉。高盛最新预测2026年多晶硅将回落至42元/kg，硅料厂家减产规模继续扩张，出口退税窗口前形成的抢出口动作将提前透支需求，同时行业高库存稀释补库强度。节奏上现货报价逐渐失去支撑，盘面近月支撑远月承压。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605跌6.56%至165680元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨10500元/吨至181500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨10500元/吨至178000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨8000元/吨至169000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加230吨至28886吨。消息面，据中联金报，1月23日，sigma宣布出售第二船10万吨高纯度锂尾矿（含锂1%），销售价格参考SMM氧化锂含量1.35%价格195美元/吨，实际成交价格140美元/吨；此前1月13日宣布出售的第一船锂尾矿价格为125美元/吨，两船锂尾矿合计20万吨。同时，sigma对1月有关报道劳工与就业部对其废料处理情况的虚假描述，以及有关公司废料堆安全性的错误信息，予以否认。Core Lithium优化Finniss锂矿项目重启计划，推进最终投资决策。供给端，周度产量环比减少388吨至22217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13914吨，锂云母产量环比减少54吨至2882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3115吨，回收料提锂环比减少94吨至2306吨。需求端，周度三元材料产量环比增加621吨至18256吨，库存环比增加611吨至18868吨；周度磷酸铁锂产量环比增加293吨至87319吨，库存环比增加700吨至96590吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108896吨，其中下游环比增加1940吨至37592吨，其他环节减少2830吨至51470吨，上游环比增加107吨至19834吨。供给端，扰动引发停产担忧，年初上游检修或将陆续展开；库存端，周度库存有所加速，下游小幅补库，但周转天数仍维持偏低水平；需求端，抢出口预期下，下游订单或为饱和，且后市仍有春节备货预期。综合来看，在需求未出现明确负反馈的情况下，一季度仍存去库预期，但需要警惕的是市场波动率放大和持仓影响。