长安期货侯荃宇：基本面驱动不足 聚乙烯反弹高度受限

　　基本面驱动不足，聚乙烯反弹高度受限

　　上周聚乙烯期货盘面估值强势反弹，接连三根大阳线收盘，PE05合约周五收盘于6865点位，周涨幅2.54%，环比上涨170点，多头情绪显著升温。整体来看行业基本面变动不大，本轮反弹主要来自资金面的带动。近期国际地缘局势升温，美伊态势紧张，宏观层面扰动增强。资金面做多化工板块提振市场清晰，短期内化工板块全线飘红，聚乙烯价格跟随反弹。技术面来看，PE05合约日线及周线都处反弹走势，日线价位涨超60日均线，周线级别关注40日均线附近的压力。

　　现货市场则有所分化，价格在周初回落后于周末有所修复，基差有所收敛。截至1月23日，PE05合约基差-115元/吨，环比一周前减少170元/吨，LLDPE薄膜料中国市场均价6843元/吨，环比前一周下跌79元/吨，华东薄膜料市场价6894元/吨，环比前一周下跌104元/吨，华北薄膜料市场价6787元/吨，环比前一周下跌26元/吨。

　　一、供给端：开工小幅回升，产能陆续释放

　　供给端，上周国内聚乙烯供应端呈现开工率及产量”双增”的格局。截至1月23日，PE行业开工率84.67%，环比增加3.08%，同比减少1.75%；周度产量69.89万吨，环比增加2.91万吨，同比增加7.17万吨。1月行业检修损失量较少，近期中化泉州、茂名石化等重启装置偏多，行业产能陆续释放，后续供应压力仍会持续压制价格走势。

　　国际贸易方面，进口窗口持续关闭，出口窗口同样处于关闭状态，预计后期国内PE进口量将进一步下滑。截至25年12月30日，国内初级形状聚乙烯出口数量累计值50.38万吨，同比增加9.51万吨；国内初级形状聚乙烯进口数量累计值544.63万吨，同比减少23.77万吨。

　　二、需求端：传统消费淡季，需求增量有限

　　需求端，进入需求淡季，下游采购偏谨慎。下游需求端表现偏弱，整体开工率环比下降，也是制约行情上涨的核心因素之一。上一周期聚乙烯下游各行业整体开工率39.53%，环比下降1.4%，主要受春节临近、部分企业提前放假影响，预计本周开工将进一步下移。

　　细分行业来看，截至1月23日，农膜行业处于传统淡季，开工率36.32%，环比下跌0.61%。棚膜生产进入收尾阶段，市场个别小微企业已提前放假，规模企业生产负荷下降，仅少数企业承接集中订单；地膜需求启动缓慢，个别企业有招标订单支撑，多数企业零星开机或停机，整体开工率呈持续下滑态势。PE包装膜行业开工率为44.96%，环比下跌3.19%。终端存在一定节前备货行为，带动制品需求阶段性改善，但部分工人提前返乡导致工厂降负生产，企业以执行年前短协或定制单为主。其他下游行业如管材、注塑等开工率维持稳定，刚需采购为主，对市场支撑有限。整体来看，下游需求旺季尚未到来，节前备货力度不及预期，需求层面表现同步压制聚乙烯盘面价格走势。

　　三、库存：库存持续去化，但去库幅度放缓

　　库存方面，上周国内聚乙烯库存延续去化态势，但去库速率明显放缓。上游生产企业库存连续去化，部分企业通过预售模式去库；中游贸易商库存环比小幅下降，下游节前备货意愿不强；下游企业原料库存天数有所延长，但整体仍处于低位，以满足短期生产需求为主。截至1月13日，PE生产企业权益库存33.5万吨，环比减少1.53万吨；贸易商权益库存2.66万吨，环比减少0.26万吨。当前库存水平对价格形成一定支撑，但随着后续装置重启，库存累积风险逐步上升。

　　四、成本端：原料价格上扬，支撑力度增强

　　成本方面，受海外宏观因素扰动，美国对伊朗实施新一轮制裁，国际原油价格有所反弹，但原油基本面同样偏弱，冬季消费的疲软持续拖累油价，后续地缘局势环节原油价格仍有回落的可能。丙烯和甲醇期货价格跟随化工板块有所反弹，但现货成交氛围并未有显著好转，同处消费淡季下市场刚需交易为主。整体来看近期成本面表现对市场行情支撑力度有所增加，但后续支撑持续性存疑。

　　五、总结：基本面驱动不足，聚乙烯反弹高度受限

　　短期来看，聚乙烯将维持“成本支撑+资金驱动”主导的震荡偏强态势运行，但上涨空间会受到基本面的制约。成本端，原油及上游原料价格有所上涨，之地缘政治冲突仍存变数，成本支撑短期内依旧较为强劲；资金面，近期增量资金入场积极，化工板块得到明显多配，成交量放大提振市场情绪，短期来看多头动能仍有一定释放空间。

　　在宏观面及资金面利好延续、成本端支撑强劲的情况下，预计近期聚乙烯价格将继续呈现窄幅上行的态势。但考虑到当前盘面估值已累积一定涨幅，现货方面下游对高价货源的接受程度较低，后续市场整体波动幅度可能相对有限，建议谨慎看涨，中长期依旧维持逢高沽空的思路，产业客户可择机高位卖出套保。仅供参考。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年1月26日

　　侯荃宇，长安期货煤化工研究员，对煤化工及其相关产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。