美国正威胁至少发动一场经济战争，以夺取对格陵兰岛的控制权；日本政局的不确定性扰乱了全球债券市场；此外，美联储的独立性仍面临来自特朗普政府的威胁。

智通财经APP注意到，这种局势显然不是那种让人高喊“买入风险资产”的典型背景，尤其是目前多头势力明显超过空头，且美股估值处于高位。周二，股市创下自10月以来的最大单日跌幅，但华尔街策略师表示，尽管动荡困扰市场，但股市进一步上涨的基础依然稳固。

他们的逻辑通常基于这样一个观点：风险资产长期以来一直能看透地缘政治动荡，除非这种混乱导致油价飙升。尽管原油价格周二攀升，但布伦特原油和西德克萨斯中质原油(WTI)的成交价仍远低于长期平均水平。

“许多投资者担心这会动摇股票市场，但我们对此并不完全认同，”汇丰控股新兴市场及股票策略主管 Alastair Pinder 在1月20日的一份报告中写道。他指出，自1940年以来的36次重大地缘政治事件中，美股在随后的三个月内有60%的时间是上涨的。“主要的例外出现在地缘政治推动油价大幅上涨时。”

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还有其他理由支撑看多观点。核心支柱来自企业盈利：预计第四季度利润增长约9%，且2026年每个季度的利润都将实现两位数增长。人工智能贸易仍在为足够多的权重股带来财富，而投资者对医疗保健、资源到消费品等更广泛领域的公司兴趣也在回升。

截至上周末，标普500指数中约70%的股票位于200日移动平均线上方，罗素2000指数和标普等权重指数均创下历史新高。

Strategas Asset Management LLC 技术与宏观策略主管 Chris Verrone 认为，这“根本不是我们在重大顶部出现前预期看到的背景。目前没有什么能阻止市场进入盘整，特别是在情绪如此一边倒、需要进行修正的情况下，但从长远来看，我们仍坚持长期趋势。”

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市场回落的理由随处可见。美国总统特朗普升级了夺取格陵兰岛的企图，尽管欧盟与美国在7月达成了贸易协议，但他仍威胁要对八个欧洲国家加征关税。日本债券因政局动荡而暴跌，拖累了整个发达国家市场的国债价格。

这些因素共同作用，导致标普500指数周二下跌2.1%，创下10月以来最大跌幅，足以抹去今年以来的所有涨幅。芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)飙升至20以上――虽称不上恐慌，但仍高于11月AI股下滑以来的任何时期。

市场情绪也乐观到了令人担忧的程度。美国个人投资者协会(AAII)密切关注的多空比例已升至2024年以来的最高水平;根据美国活跃投资经理协会(NAAIM)的一项调查，基金经理的股票仓位正徘徊在96%左右。

到目前为止，财报表现亮眼。美银证券的数据显示，在首周公布财报的标普500指数成份股公司中，73%的业绩超过了分析师预期，高于该阶段68%的历史平均水平。

Solus Alternative Asset Management LP 首席经济学家兼策略师 Dan Greenhaus 表示：“如果财报季证明了自身的实力，那么其他那些干扰因素就会被边缘化。”

预测人士还预计，受减税和实际工资增长的推动，美国经济今年将有所提振，同时通胀继续消退，这些因素对股市而言都是利好。

此外，还存在一种明显的可能性，即特朗普会“退缩”(TACO)，从而重新点燃“关税减让贸易”。这位总统曾因4月2日加征关税引发市场溃败后的一周内宣布撤回而闻名。安联投资周一甚至表示，欧洲决策者应该加剧市场动荡，以向特朗普施压。

在巴克莱银行，全球股票战术策略主管 Alexander Altmann 告诉客户，他维持短期内对风险资产的友好立场，尽管波动性可能会增加，至少在财报季结束前是这样。

“团队目前依然持有建设性看法，但当然也承认，随着政府释放出如此高的‘初速’(指政策冲击力)，波动模式正在向高位转换，”他说。“这反过来可能有时会模糊股市的前行路径。”

摩根大通交易部门周二也表达了类似观点，其全球市场情报主管 Andrew Tyler 告诉客户“保持做多但需对冲”。他维持战术性看多，但保持短期谨慎。

Tyler 在给客户的报告中称，该团队的乐观情绪根植于具有韧性的宏观背景、积极的盈利增长和贸易战的缓和。

Tyler 表示，“这一框架目前正面临挑战，但现在就断言宏观形势恶化到足以转为看跌还为时过早，”“我们也认为现在放弃美国资产过早，更好的做法是对冲下行风险，特别是如果我们看到特朗普在达沃斯论坛后立场发生转向的话。”