浙江沪杭甬高速公路股份有限公司（00576.HK，下称“浙江沪杭甬”）换股吸收合并A股上市公司镇洋发展（603213.SH）这一事件，在国企改革层面具有深远意义：整合构建“稳健现金流+产业升级”的双核模型，为资本市场提供了可复制的国企改革范式。

高速公路资产的红利价值与长期主义

浙江沪杭甬自1997年在港交所挂牌以来，始终以稳健的高速公路投资与运营著称。公司运营着沪杭甬高速、上三高速等核心路产，覆盖长三角经济最活跃的区域，承接大量车流与物流需求。高速公路资产的特征在于现金流稳定、抗风险能力强，是资本市场公认的“红利型资产”。

公开数据显示，公司自上市以来已连续28年分红，累计分红达到人民币284.60亿元。这一长期稳定的分红政策，不仅体现了高速公路资产的红利属性，也彰显了公司对股东回报的高度重视。根据本次吸并交易预案，浙江沪杭甬设置了分红安排：吸并完成日年度起的未来三年内，在符合相关条件下，每年现金分红将不低于每股人民币0.41元，较2024年度每股分红提升约6.5%。这一安排为股东提供了可预期的回报，也为公司未来的资本市场表现奠定了坚实基础。

高速公路业务的稳健现金流，将成为整合后新实体的“压舱石”，能为公司在新能源交通基础设施建设、绿色低碳转型等领域提供长期资金保障。在经济周期波动、利率环境变化的背景下，稳定且可持续的现金分红是公司的重要“信誉资本”，有助于吸引长期资金并提升资本市场定价效率。

国企资本运作新范式：浙江沪杭甬的跨市场整合大棋 第1张

“A+H”双平台的战略纵深与资本优势

浙江沪杭甬吸并镇洋发展的另一大亮点，是实现“A+H”两地上市格局。通过双平台架构，公司能够灵活利用两地资本市场的差异化优势，进一步拓宽投融资渠道、提升投融资能力，同时增加投融资灵活度，降低融资成本，从而达到优化资本结构、增强抗风险能力的目的。

这种资本结构的优化也为未来高速公路建设、新能源交通基础设施投资提供了坚实的资金支持。更重要的是，双平台的形成有望推动公司纳入沪深300指数，吸引被动型基金与主动型机构投资者的增持，从而形成资金面与市场预期的双重利好。

从宏观层面看，这一举措契合了中国资本市场深化改革的方向。近年来，监管层不断释放支持并购重组的政策信号，推动资本市场在资源配置中发挥更大作用。浙江沪杭甬的“A+H”双平台，不仅是企业自身发展的战略选择，也是资本市场改革成果的具体体现。它通过跨市场协同，将国有资本的效率优势与市场机制的价格发现功能结合起来，资本结构优化和估值体系重塑的联动效应。

镇洋发展的价值延续与发展潜力

在业务发展层面，镇洋发展在现有“氯碱”行业领先的基础上，持续秉持产品高端化、多元化、差异化战略，巩固行业领先地位；并规划实施、培育壮大新兴产业，向高端化工新材料领域转型；通过介入石墨烯材料等未来产业、前沿科技领域，持续培育新质生产力。未来，本次合并双方可凭借各自在高速公路和氢能制备领域的现实应用场景和终端网络完善的优势，在新能源交通基础设施建设等方面形成合作。公司将提升“交通+能源”融合效果，深化绿色交通方案，进一步增强公司整体竞争力和绿色转型能力。

三大创新引领国企改革资本新范式

从国企改革的角度看，本次交易的核心并不在于业务层面的扩张，而在于资本运作方式的创新。浙江沪杭甬通过吸收合并镇洋发展，探索了“H股公司通过换股方式实现A股上市”的路径，这在国企改革和资本市场实践中具有突破性意义。传统的国企改革更多依赖行政推动或单一市场的融资渠道，而浙江沪杭甬则通过跨市场整合，打通了“A+H”双平台，既提升了资本结构的灵活性，也为国有资本的市场化运作提供了新的范式。

这一创新体现在三个方面：首先，跨市场换股吸并突破了以往国企资本运作的惯性模式，使国有企业能够更高效地利用不同市场的估值差异与融资优势；其次，双平台架构为公司提供了更广阔的资本舞台，既能在港股保持国际化定价机制，又能在A股享受国内资本市场的流动性与估值溢价；最后，通过资本层面的改革，公司在治理结构、股东回报机制和投融资效率上都实现了实质性提升，形成了国企改革的可复制样本。

从国家战略层面看，浙江沪杭甬的这一资本运作创新，契合了监管层推动并购重组、提升资本市场资源配置效率的改革方向。它不仅展示了国有企业如何通过市场化机制实现估值修复和资本效率提升，也为其他国企提供了可借鉴的路径。随着整合的深入推进，一个更具韧性、更能跨周期成长的A+H平台正在形成，它将以确定性的现金流、优化的资本结构和创新的治理机制，助力国民经济的高质量发展。

若整合能顺利完成，随着资本结构优化与治理体系升级深入推进，一个更具韧性、更能跨周期成长的A+H平台正在形成，它将以确定性的现金流、可延展的产业边界和可持续的绿色理念，助力国民经济的高质量发展。

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