申万宏源：维持中国民航信息网络“买入”评级 民航IT领军 复苏与成长并进

　　申万宏源发布研报称，维持中国民航信息网络（00696）“买入”评级，基于民航业景气度恢复，公司加大营销投入规模，以及公司管理高效提升运营效率。背靠中航信、依托客群积累，与股东美团形成协同，成长为一线OTA平台。短期参考航班管家运营思路，以机票为起点开展OTA业务，预计盈亏平衡点将至；长期来看与美团生态互补，成为美团系OTA支柱，对标携程、同程等一线OTA平台。

　　申万宏源主要观点如下：

　　中国民航信息网络是中国航旅IT解决方案主导供应商

　　公司与国内民航信息化进程深度绑定，深度参与民航信息系统的建设、技术迭代和服务升级：1984-2000年，公司前身伴随民航信息系统从无到有；2001-2008年，公司完成民航IT基础系统布局；2009-2024年，拓展服务边界、细化产品布局；2025年7月，航旅纵横推出“民航官方直销平台”。公司为全球前三、国内最大的GDS供应商。GDS为航空信息技术服务的核心系统，公司Travelsky全球市占率~28%，国内市占率~95%。

　　Beta

　　民航业成长带来量价稳升。公司业绩与民航业Beta高度相关，航空信息技术服务结算清算、数据网络服务与航班订座量关联度高；系统集成等受机场数量、Capex影响。

　　量价提升

　　出行人数新高，未来稳健增长。1）2024年公司ETD系统处理的航班订座量达7.32亿，超过2019年峰值；2）未来10年中国人均乘机次数翻倍，CAGR~6%；3）未来10年机场由263个增加至400个，CAGR~4%，2024年民航业Capex已突破2000亿元。

　　航司扭亏、跨境游增加，ASP稳步恢复。1）2024年航司恢复至接近盈亏平衡，盈利水平回升将传导至公司ASP；2）ASP角度外国航司>国内航司国际段>国内航司国内段，免签政策增加双向跨境游客量，结构改善带来ASP提升。

　　Alpha

　　航旅纵横切入OTA，迈入万亿级市场。2025年7月，航旅纵横推出“民航官方直销平台”功能，进入万亿OTA市场，核心为解决航司过度依赖传统OTA的问题。

　　风险提示

　　民航业复苏不及预期；跨境游客恢复不及预期；外国航司业务拓展不及预期。