非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2025 年12 月08 日-2025年12 月12 日）非银金融各子板块中保险行业与证券行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.41%，证券行业上涨0.36%，多元金融行业下跌1.81%，非银金融整体上涨0.83%，沪深300 指数下跌0.08%。　　证券：交易量环比下降；中基协严格规范基金销售行为。1）12 月交易量环比下降。截至12 月12 日， 12 月日均股基交易额为21190 亿元，较上年12 月上涨20.67%，较上月下降5.45%。截至12 月11 日，两融余额25080 亿元，同比提升32.96%，较年初增长34.51%。截至12 月12日，12 月IPO 发行5 家，募集资金84.14 亿元（按发行日统计）。2）中基协发布《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》。中基协日前下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，拟规范基金公司直销以及代销机构的基金销售行为。主要内容包括：①不得年化展示短期收益，排名需引用三年期以上数据。②强化平台作用，不得过度宣传基金经理。③将逆向销售、投资者中长期盈亏情况纳入绩效考核。3）多家券商优化两融业务布局。近期，长江证券、东吴证券与东方证券三家券商先后对融资融券业务布局进行优化，其中长江证券上调两融业务规模上限，东吴证券调整两融授信规模上限，东方证券披露即将修订《公司融资融券业务管理办法》。券商密集调整两融业务，主要受市场热度提升、政策环境优化、行业竞争需求等因素影响。4）12 月12 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均PB 估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。　　保险：优化股票风险因子要求；保险业总资产突破40 万亿。1）监管优化长期股票持仓风险因子要求，引导险资发挥耐心资本优势。金监总局官网《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，根据持仓时间差异化设置风险因子，引导险资加强长期投资。《新规》是此前5 月金监总局已经预告的“稳股市”举措。我们认为，相比缓解险企资本压力，新规本意更在于引导长期资金入市。保险资金权益投资2025 年以来已显著提升，未来负债端调整将打开配置空间。2）金融监管总局披露2025年三季度保险业主要监管指标数据情况。三季度末，保险行业总资产40.4 万亿元，较年初增长12.5%。保险公司原保险保费收入5.2 万亿元，同比增长8.5%；新增保单件数846 亿件，同比增长7.9%。保险业综合偿付能力充足率为186%，核心偿付能力充足率为134%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年12 月12 日保险板块估值0.62-0.95 倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。　　多元金融：1）信托：截至2024 年末，全行业信托资产规模29.56 万亿元，同比增长23.58%。2024 年信托行业利润总额为231 亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：11 月全国期货交易市场成交量为7.70 亿手,成交额为66.61 万亿元，同比分别增长13.54%和增长7.11%。2025 年10 月期货行业净利润8.64 亿元，同比下降26.72%，环比2025 年9 月下降27.88%。　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

非银金融行业跟踪周报：基金销售行业进一步规范；多家券商优化两融业务布局 第1张

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