几周前，由于市场对人工智能相关股票的需求持续旺盛、企业盈利表现稳健，且美股历来存在年末季节性上涨规律，美国股市年末反弹似乎已成定局。但如今，华尔街对此不再那么确定。

股票交易者对人工智能的担忧或削弱季节性上涨动力 第1张

　　美国投资研究公司 CFRA Research 整理的数据显示，自 1945 年以来，标普 500 指数在 12 月的平均涨幅为 1.5%，仅低于 11 月的表现。然而，随着这一美国股市基准指数本月大概率将出现下跌，“季节性上涨” 这一固有认知正受到质疑，尤其是在交易者对人工智能板块的估值及支出计划感到不安的背景下。

　　周二，美国股市走低，科技股领跌 —— 英伟达（Nvidia Corp．）与字母表（Alphabet Inc．）在人工智能芯片领域的竞争引发市场焦虑，是导致科技股下跌的重要原因。近期投资者情绪普遍紧张，对大型科技股下跌风险的对冲需求接近 2024 年 8 月以来的最高水平。经过连续三周的市场动荡，波动率指数（VIX）已突破 20 点关口，该点位通常被视为市场压力加剧的信号。

　　索卢斯另类资产管理公司（Solus Alternative Asset Management LP）首席经济学家兼策略师丹・格林豪斯（Dan Greenhaus）表示：“季节性因素向来是投资者的朋友，但重要的是要记住，它并非绝对规律。”

　　周二上午 10 点 26 分，标普 500 指数下跌 0.2%，未能延续此前两日的反弹势头 —— 此前部分美联储官员曾表示支持下月降息，推动股市短暂回升。该基准指数本月累计跌幅约 2%，有望迎来自今年 4 月以来的首次月度下跌。相比之下，CFRA Research 的数据显示，标普 500 指数在 11 月的长期平均涨幅为 1.5%。

　　亚德尼研究公司（Yardeni Research，以创始人命名）的埃德・亚德尼（Ed Yardeni）指出，标普 500 指数年末大概率无法达到 7000 点（较当前点位需上涨约 4%），主要原因是人工智能相关股票出现部分获利了结。罗斯资本市场（Roth Capital Markets）首席市场技术分析师 JC・奥哈拉（JC O’Hara）在周日的报告中建议，对股市应保持谨慎态度。

　　22V 研究公司首席市场策略师丹尼斯・德布许尔（Dennis Debusschere）表示：“市场对人工智能回报的不确定性，以及利率上行风险，可能会限制年末股市的反弹空间。”

　　尽管历史表现强烈预示美股年末会出现反弹，但投资者当前面临的环境错综复杂：经济增长放缓、美国科技巨头在人工智能领域投入巨资，且美联储内部对未来降息节奏存在分歧。

　　与此同时，在人工智能领域，过高的估值、循环融资交易，以及对增长的极高预期，已引发市场对潜在泡沫的担忧，加剧了投资者的谨慎情绪。

　　持仓数据也显示，对于 2025 年剩余时间的市场走向，交易者的预期喜忧参半。德意志银行（Deutsche Bank AG）策略师帕拉格・撒特（Parag Thatte）等人整理的数据显示，该行编制的股票敞口指标上周降至低配水平，这是自今年 7 月以来的首次。

　　但撒特指出，尽管大型成长股和科技股近期出现回调，但其相对普通股票的超额表现仍处于长期趋势区间的高位，“这使得它们面临回调风险”。

　　对乐观派而言，历史规律仍对他们有利，足以抵消当前的种种担忧。摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）交易部门的数据显示，自 1950 年以来，每当标普 500 指数在 1 月初至 9 月期间累计上涨至少 10%、但在 11 月出现下跌（与当前市场情况一致）时，12 月总能实现上涨。

　　摩根大通全球市场情报主管安德鲁・泰勒（Andrew Tyler）在 11 月 24 日给客户的报告中表示：“我们在战术上仍保持看涨立场。” 他给出的理由包括：宏观经济数据表现稳健、企业盈利增长积极、贸易摩擦局势缓和。“此外，历史季节性数据也预示股市将出现反弹。”